五一节后，花生期货主力合约跟随油脂冲高回落，最低下探至8902元/吨。一方面，尽管俄罗斯和美国冬小麦存在天气风险，阿根廷玉米遭遇虫害和干旱，产量下调，巴西南里奥格兰德州遭遇持续暴雨，对大豆产量和物流运输产生影响，现阶段农产品天气端扰动较多。另一方面，油脂走强后股票杠杆证券，进口油脂和油料压榨利润改善明显，国内采购较多，套保压力显现，油厂继续下调花生收购价格，部分油厂逐步停收花生，花生食用端消费不及预期。

　　食用消费不及预期

　　春节后，市场认为渠道花生库存不多，叠加食用端消费预期较好，花生盘面上行，最高升至9600元/吨一线。然而，由于花生油和花生粕价格较弱，油料米压榨处于亏损状态，油厂收购量也不及去年同期，且进口花生米到港价格低，实际交割成本甚至不到9000元/吨，套保利润较高。

　　由于春节假期较长，花生食用端消费较好，春节后花生通货米价格涨幅高于油料米，两者价差最高达到1500元/吨，是近3年同期最高水平，也是食用花生和油用花生消费差异的体现。其间，山东地区油料米收购价格最高涨至8700元/吨，通货米最高涨至9800元/吨。然而，春节后花生食用端消费表现不及预期，且价格上涨之后，基层上货量增加，对现货产生一定冲击，无论是油料米，还是通货米现货，均出现下跌。伴随着大量花生仓单的生成，花生2404合约也不断走低。截至5月10日，山东地区通货米价格9200元/吨，与春节后价格持平，但是较4月中旬高点下跌600元/吨，且通货米价格下跌早于油料米。

　　尽管油厂从清明节前大规模入市收购，但是2023/2024年度累计收购量还是低于2022/2023年度同期。截至5月10日，山东地区油料米理论压榨利润为-453.5元/吨，较春节后继续走弱。目前油厂收购油料米的价格普遍在8400元/吨，仅比春节后高出100元/吨，较4月中旬高点下跌300元/吨。山东地区通货米和油料米现货价差从最高的1500元/吨，缩小至750元/吨，从侧面说明消费端表现低迷。

　　旧作阶段性利空所剩不多

　　去年进口花生利润差，今年进口数量下降。3月我国进口花生8.76万吨，远低于2023年同期的19.3万吨。1—3月累计进口花生11万吨，低于2023年同期的32万吨。其中，累计进口苏丹花生2.04万吨，低于2023年同期的22.28万吨；累计进口塞内加尔花生5.94万吨，低于2023年同期的6.6万吨。进口苏丹花生到港高峰即将过去，进口塞内加尔花生米到港高峰晚于苏丹，可能会有一定增量。总体上看，旧作进口花生数量较去年减少。

　　目前，一些油厂逐步停收花生。截至5月10日，样本企业花生库存为7.71万吨，高于2023年同期的6.5万吨，处于近四年同期中等偏高位置。花生油库存3.84万吨，略高于2023年同期的3.6万吨股票杠杆证券，是近4年同期偏低水平。成品端库存较低，原料端库存偏高，油厂压榨花生量将进入季节性上升阶段。目前基层花生尾量在两成左右，略高于2023年同期的一成，考虑到进口端的缩减，旧作花生压力最大的时候已经过去，而目前盘面已经接近春节前的低点。考虑到旧作花生供应压力、需求不佳以及新作花生预期增产的利空已大多被消化，盘面处于下跌行情的尾端。全球小麦、玉米、大豆和油菜籽等农作物均处于天气交易阶段，盘面更加倾向于向上。相比春节前，国内油脂和蛋白粕盘面已大幅上涨，偏油料属性的花生也有望被带动走强，行情的高度会受到新作花生种植和天气端影响。（作者单位：紫金天风期货）